金融界(jiè)4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日(rì)发布3月份物价数据(jù)后(hòu)，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话(huà)题就不绝于耳。摩(mó)根斯(sī)坦利中(zhōng)国首席(xí)经济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我(wǒ)们的(de)优势，至少给决(jué)策(cè)层提供了(le)充(chōng)足的政策空(kōng)间(jiān)，无(wú)需(xū)担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势(shì)可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏(sū)走过(guò)3个月，并且(qiě)没(méi)有采取(qǔ)强刺激，更(gèng)多靠内生(shēng)动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供(gōng)给端恢复略快于(yú)需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利(lì)于物价(jià)相对温和的(de)水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫情之后货(huò)币(bì)政策(cè)强刺激，带(dài)来(lái)高通胀后(hòu)果不(bù)得(dé)不进行加息，而矫枉过(guò)正的(de)加息过程(chéng)又(yòu)带(dài)来银行业震荡(dàng)。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我们(men)的优势，至(z无锡市是几线城市hì)少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国通胀水平(píng)较低可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需(xū)求低迷(mí)。

　　关(guān)于就业(yè)，邢(xíng)自强也指出(chū)，这(zhè)也是一个滞后(hòu)指标，不(bù)会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有(yǒu)明(míng)显改善(shàn)、企业感到盈利、订(dìng)单有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张(zhāng)、扩产(chǎn)和招聘。服务(wù)业(yè)率(lǜ)先复苏(sū)，就业为(wèi)什么也(yě)没有特别明显改善？邢(xíng)自强指(zhǐ)出，现在还(hái)处于经济修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务业能(néng)创造(zào)800万(wàn)个(gè)就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗位(wèi)，两年加起来少创(chuàng)造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形(xíng)的失业，现在服(fú)务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分(fēn)析，就业相对低(dī)迷是(shì)有原因的(de)，跟感受到的服(fú)务业在回升并(bìng)不矛盾(dùn)，“回升只是补(bǔ)上去年底的(de)坑，还没有(yǒu)回到(dào)潜在(zài)增速上，只有回到潜在(zài)增(zēng)速上(shàng)才能够逐步(bù)消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要(yào)逐季恢复，大概(gài)在今年底回到疫(yì)情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央行(xíng)纷(fēn)纷强调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计局公(gōng)布3月物价数据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速(sù)双双回落，一(yī)季度新增贷款却创纪录，引发了关(guān)于通缩(suō)的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经(jīng)济数据，反映(yìng)出供(gōng)需(xū)恢复(fù)不(bù)匹配(pèi)现状(zhuàn无锡市是几线城市g)

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举行2023年(nián)一季度(dù)金融(róng)统计数据(jù)有(yǒu)关情况新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存在长期(qī)通(tōng)缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一(yī)般具(jù)有物价(jià)水平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持续下(xià)降的特(tè)征(zhēng)，且常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。当前我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经济基本面(miàn)和(hé)高(gāo)基数(shù)等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加(jiā)快恢(huī)复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效(xiào)应尚未(wèi)消退，消(xiāo)费(fèi)意愿尤其是(shì)大宗消(xiāo)费(fèi)需求回升需要时(shí)间。

　　此(cǐ)外，基数效应(yīng)也有所影响。邹澜(lán)进一步指出(chū)，去年3月国(guó)际油价(jià)暴涨和国内(nèi)鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷(dài)较快(kuài)增(zēng)长与物价(jià)回落并存，本(běn)质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧(cè)发力，去年以来(lái)支持(chí)稳增(无锡市是几线城市zēng)长力(lì)度(dù)持续加(jiā)大，供给(gěi)端见效(xiào)较(jiào)快(kuài)。但实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节的(de)效(xiào)应传导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和(hé)居(jū)民信心偏弱(ruò)，需求端存(cún)有时滞。总体看(kàn)，金(jīn)融数据领先于经(jīng)济数(shù)据，实际上(shàng)反(fǎn)映出(chū)供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度经济(jì)数据发布会上，国家统计发言(yán)人付凌晖就近期市场热议的中国经(jīng)济是(shì)否会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的来(lái)看，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)，下(xià)阶段也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通缩。从下(xià)阶段来看，物价(jià)会稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格(gé)表现来看，由于去(qù)年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格(gé)涨幅较高(gāo)，再加(jiā)上国内受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去(qù)年二(èr)季度(dù)CPI涨幅都比(bǐ)较(jiào)高，这样影响今(jīn)年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅可能(néng)保(bǎo)持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩(suō)。随(suí)着下半(bàn)年影响因(yīn)素逐(zhú)步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗(ma)？券(quàn)商经济学(xué)家激(jī)辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前(qián)数据呈现复苏信号(hào)明显，通缩观点并不成立(lì)，预计下半年基数(shù)效应消退后(hòu)，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将(jiāng)开始回升。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我们(men)看到的是(shì)回(huí)暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不全(quán)面亦(yì)难持续，货币供应创(chuàng)新(xīn)高，经济已(yǐ)步入复(fù)苏。

　　华泰宏观(guān)也(yě)指出，CPI可(kě)能低估(gū)了服务(wù)业和其他(tā)不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易(yì)品”，地(dì)价和房价“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势(shì)最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观认为，不论是从居民(mín)收入、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购房(fáng)意愿在防(fáng)疫政策优(yōu)化后都在修复，而(ér)非恶(è)化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩(suō)的认定，其主(zhǔ)要反映局部性(xìng)、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似(shì)反常，实则(zé)反映疫后复苏(sū)结构性特(tè)点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物价下行(xíng)不是(shì)通(tōng)缩，而是与(yǔ)基数效应、前期(qī)非(fēi)经(jīng)济政策对企业家(jiā)信心的冲(chōng)击以及疫情后(hòu)居(jū)民风险偏(piān)好下(xià)降有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复(fù)向好，并且(qiě)呈现出服(fú)务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于外(wài)需的(de)特(tè)点。

　　国(guó)民经济研(yán)究所副(fù)所长王小鲁称(chēng)，在(zài)货币增长大幅度超过经(jīng)济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命(mìng)题。货(huò)币走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是(shì)产能(néng)过剩(shèng)和消费需求不(bù)足抑制(zhì)了价格上(shàng)涨(zhǎng)。这种情况下货币扩(kuò)张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推(tuī)高不良债(zhài)务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观(guān)则认(rèn)为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币(bì)与有效需(xū)求或供给的不(bù)匹配，背后是居(jū)民与企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎、地(dì)产角色变化、海外市场转向三(sān)个原因。经济预(yù)期在经历一轮上修与下修后，当前(qián)宏观预(yù)期波动率再(zài)次抬(tái)升，国(guó)军(jūn)宏观认为会持(chí)续至5月之后，当宏(hóng)观预(yù)期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长(zhǎng)端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相(xiāng)对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略也(yě)指出，通缩环境下景气行(xíng)业的稀缺是促成成长牛(niú)的重(zhòng)要外(wài)部因(yīn)素(sù)，物(wù)价(jià)水平的(de)回落多(duō)与有效需(xū)求不(bù)足相(xiāng)关(guān)，在传统(tǒng)周期行业景(jǐng)气低迷的环境下，产业周期上行的成(chéng)长行业优势凸显。

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