5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平(píng)。siki老师是哪个大学的？>

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药(yào)、器械企(qǐ)业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什(shén)么(me)，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％siki老师是哪个大学的？。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前(qián)在(zài)总需求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期(qī)的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层(céng)医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强的研发(fā)能力。

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