原本被视(shì)为极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在打响疫(yì)情后(hòu)首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过(guò)去三年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足(zú)够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于(yú)新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化(huà)加剧。而(ér)今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　云南有哪几个市 云南是几线城市00; line-height: 24px;'>云南有哪几个市 云南是几线城市g>白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行(xíng)业集中(zhōng)度(dù)不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，头部酒企成为产业(yè)经济增(zēng)长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基(jī)本(běn)保持了两位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言(yán)，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另(lìng)一个特征(zhēng)是(shì)，在过(guò)去取(qǔ)得了稳(wěn)定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展的企业，基(jī)本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产(chǎn)能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强(qiáng)，并且利(lì)用自(zì)身(shēn)的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类(lèi)和产品的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品(pǐn)牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动(dòng)为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家，在前一(yī)年的(de)6家基础(chǔ)上新增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的(de)二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开(kāi)拓(tuò)良(liáng)好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤进一(yī)线(xiàn)市(shì)场，要么(me)就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中(zhōng)表(biǎo)示(shì)是因为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽(huī)酒企(qǐ)金种子(zi)，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压(yā)下，其业务(wù)体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率低(dī)于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高(gāo)库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家、中国(guó)酒业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明(míng)除茅(máo)台(tái)以外(wài)社会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样(yàng)的看法，他(tā)认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面的(de)恢(huī)复以及(jí)社(shè)会活动(dòng)的复苏(sū)，会(huì)加(jiā)速去库(kù)存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会(huì)得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系(xì)互动平(píng)台回答投资者关于(yú)库存的问(wèn)题时(shí)就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于(yú)正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在(zài)不断(duàn)下降，白酒产业存量(liàng)产(chǎn)能过剩(shèng)是(shì)不争(zhēng)的事(shì)实，未(wèi)来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规模(mó)恢复的前提下(xià)，白酒去库(kù)存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节(jié)都在(zài)努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到(dào)，大(dà)小酒(jiǔ)企(qǐ)均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大(dà)部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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