调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的(de)热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年(nián)的(de)步调明显不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃调(diào)油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年(nián)芳烃市(shì扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文)场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在(zài)发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调(diào)油商对(duì)于今年已经(jīng)提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期(qī)，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月(yuè)就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较(jiào)大，油(yóu)品需(xū)求面(miàn)临走弱(ruò)，从(cóng)盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市(shì)场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影(yǐng)响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有了(le)去年二(èr)季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分(fēn)工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期(qī)有(yǒu)所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对(duì)未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投产下(xià)北(běi)方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成(chéng)色(sè)或较(ji扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文ào)预期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的(de)时间下(xià)市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺(àn)盈利之外(wài)其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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