银行业(yè)危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会(huì)维(wéi)持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融(róng)机(jī)构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通(叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说明未来(lái)美(měi)国(guó)经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国(guó)居(jū)民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国居(jū)民(mín)部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民(mín)部门的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入状况边(biān)际上(shàng)会有恶(è)化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国(guó)居民(mín)部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背(bèi)景，一(yī)是按(àn)照(zhào)叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下(xià)，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半(bàn)，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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