四(sì)大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民(mín)币存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好(纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌hǎo)中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货(huò)币(bì)政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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