原(yuán)本被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却(què)又一次集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创(c女生工资多少算正常，女生工资多少算正常huàng)新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了(le)两位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的(de)影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大(dà)，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随(suí)着(zhe)白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一(yī)轮调整周期的(de)白酒行业，分化(huà)加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业的一个(gè)共同(tóng)主(zhǔ)题(tí)是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公(gōng)布的数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分(f女生工资多少算正常，女生工资多少算正常ēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连续多(duō)年下(xià)降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年报(bào)显示(shì)，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产(chǎn)业(yè)分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场景的(de)多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常(cháng)好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一(yī)个特征是，在(zài)过去(qù)取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本形(xíng)成(chéng)了中高端驱动增长的(de)发展模式(shì)，这在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销(xiāo)量(liàng)都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不(bù)约而同都(dōu)在进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这些都(dōu)是企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤(jǐ)压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市(shì)企业(yè)财报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家基础上(shàng)新(xīn)增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各自(zì)省(shěng)内有一定话(huà)语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化(huà)布(bù)局，挤进一线市场，要(yào)么(me)就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是(shì)因为去年同期基数(shù)较高(gāo)，以及公司(sī)主动(dòng)进行了策略调整导致。

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　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但透过(guò)年(nián)报，白(bái)酒的高库(kù)存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司总(zǒng)存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当(dāng)前渠道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合(hé)同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩(jì)非常(cháng)优秀(xiù)。但是我(wǒ)们(men)发现整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求以外(wài)，其(qí)他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他(tā)也(yě)表示，“预计今(jīn)年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的(de)恢(huī)复(fù)以及(jí)社会(huì)活(huó)动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)在(zài)投(tóu)资者关系互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会(huì)库(kù)存(cún)积(jī)压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年(nián)来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的(de)事实(shí)，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节(jié)都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠道(dào)。可(kě)以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新周期中胜出。

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