申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业(yè)具(jù)备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同(tóng)时(shí)，多(duō)数(shù)上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度(dù)却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速与低(dī)基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基(jī)数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓(huǎn)至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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