4月美国就(jiù)业(yè)报告大(dà)超预(yù)期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时(shí)工资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季节(jié)因(yīn)子要高于以往年份，或导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北(běi)京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月(yuè)美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其(qí)中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的(de)是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂而4月季(jì)节因子要高于以往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较(jiào)大(dà)不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债(zhài)分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非农(nóng)新增就(jiù)业整(zhěng)体回升，其中商品相关行(xíng)业回升明(míng)显。4月商品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人(rén)，占(zhàn)4月新增就(jiù)业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人(rén)。其中(zhōng)，制造业、建筑业等(děng)新(xīn)增就业均边际(jì)回升。商品相(xiāng)关行业(yè)就业边(biān)际改善(shàn)，或反映制造业边(biān)际好转。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回升。4月服(fú)务(wù)业相(xiāng)关行业新增(zēng)就业从3月(yuè)的(de)18.2万上升(shēng)至22万，但(dàn)内(nèi)部(bù)出现(xiàn)分化。其(qí)中，医疗保健和商(shāng)业服务新增就业分别(bié)为6.4万(wàn)和4.3万，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸纳(nà)就业(yè)较多的休闲酒店业(yè)4月新(xīn)增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其(qí)他需求指(zhǐ)标指示，服务业需(xū)求(qiú)可能(néng)仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健(jiàn)与零售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年(nián)12月(yuè)的470万人大(dà)幅下降(jiàng)，回落至21年5月的(de)水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创新低以及小时工资(zī)增(zēng)速回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇(yù)硅谷(gǔ)银行(xíng)风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位(wèi)于(yú)历史低(dī)位，反映就业市场韧(rèn)性较强，短期仍有(yǒu)望保持(chí)稳(wěn)健。1季(jì)度小时工资(zī)增速低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其(qí)他(tā)工资(zī)指标的差距收窄，指示(shì)美国潜在的工(gōng)资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍(réng)显著高于联储合意(yì)水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国(guó)就业(yè)市场(chǎng)劳动力供(gōng)应紧张(zhāng)局势整(zhěng)体仍在小幅缓(huǎn)解。最能(néng)反映(yìng)就业市场紧(jǐn)张(zhāng)程度之(zhī)一的职位空缺与待业人数之比(bǐ)连续(xù)三月下(xià)降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺和求(qiú)职人(rén)之比的回落速(sù)度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能更接(jiē)近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非(fēi)农就业数据将(jiāng)进一(yī)步(bù)削弱联(lián)储的降息意(yì)愿，但实际(jì)经济动(dòng)能(néng)或弱于非农(nóng)就业数(shù)据所指(zhǐ)示的(de)水平，后续(xù)需要关注(zhù)季节因子扰动下降(jiàng)后就业数据的走(zǒu)势(shì)。非农(nóng)就业超预期叠加工资增(zēng)速回升，预计联储将维持相对市场(chǎng)更加鹰派的(de)立场(chǎng)。若就业数据出现明(míng)显恶化(huà)，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和银(yín)行被接管、西太平洋合众银行等(děng)区(qū)域(yù)银行股价大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在(zài)发酵（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前景(jǐng)存在(zài)较(jiào)大不确定性(xìng)（参见《美国债(zhài)务上限提(tí)前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加(jiā)不断发(fā)酵(jiào)的银(yín)行(xíng)危机以及(jí)债务(wù)上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金融(róng)风险以及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼(bī)联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美(měi)陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂