调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连(lián)续出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对(duì)于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月(yuè)份(fèn)去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边(biān)际(jì)弱化(huà)，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的(de)原因(yīn)更多是始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去(qù)年极端(duān)的(de)调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至(zhì)今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量(liàng)保持(chí)相对(duì)高(gāo)位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达(dá)期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势(shì)存(cún)在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份(网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工(gōng)厂对于(yú)调(diào)油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签订合同(tóng)多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观(guān)察今年(nián)调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的不(bù)确(què)定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出(chū)现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通(tōng)货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以及美(měi)联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原(yuán)油的价(jià)差(chà)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身(shēn)的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市(shì)场的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品(pǐn)种中除(chú)了(le)苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成品库(kù)存偏(网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言piān)高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力(lì)，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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