金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的(de)，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同(tóng)期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格(gé)进(jìn)入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价(jià)格(gé)上升(shēng)。在这些因(yīn)素(sù)共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，在(zài)价(jià)格中食(shí)品和能(néng)源由于受到短期(qī)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到国(guó)内外(wài)多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复(fù)乏(fá)力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市(shì)场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入(rù)预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料(liào)和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数(shù)等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价(jià)是经济短周(zhōu)期(qī)波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在(zài)金融体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有(yǒu)所不(bù)同的(de)是(shì)，当前(qián)资(zī)金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始(shǐ)显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而(ér)房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投(tóu)资(zī)表现显著强于房地产；while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗伴随(suí)融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度(dù)有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派(pài)生和经济增(zēng)长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出(chū)现一些(xiē)“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低能(néng)级(jí)城(chéng)市(shì)需求。

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