调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的(de)加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国(guó)汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃五的大写是什么市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯(wén)表示(shì)，发(fā)生这一现象的原(yuán)因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖，去(qù)年极端的调(diào)油行情使(shǐ)得(dé)市(shì)场预(yù)期今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的(de)调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对(duì)于今年已(yǐ)经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数量保持(chí)相对高(gāo)位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调(diào)油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及(jí)去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下行压力较大(dà)，油品需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成(chéng)原油(yóu)的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国出行旺季下(xià)调油需(xū)求(qiú)被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加下(xià)亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年五的大写是什么的出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出(chū)口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整(zhěng)体对于(yú)芳烃(tīng)价(jià)格的提振高(gāo)度将极(jí)大(dà)可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国(gu五的大写是什么ó)际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确(què)定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继(jì)续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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