银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌(diē)幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租(zū)金价格指数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们(men)测(cè)算当(dāng)前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商(shāng)业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了(le)十年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的(de)复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期(qī)背(bèi)离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至(zhì)于出(chū)现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的(de)全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份(fèn)议(yì)息会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点的(de)概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季(jì)热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从有色市(shì)场流(liú)出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开(kāi)工率上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预(yù)期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的(de)需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更多(duō)担心的(de)是(shì)在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的(de)压(yā)力。”他(tā)说。

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