“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺(quē)口后继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需(xū)求的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行(xíng)情(qíng)使得市场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造(zào)套利空间，同时我们从(cóng)去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于(yú)去(qù)年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年(nián)受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求(qi过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处ú)大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下(xià)调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签(qiān)订了(le)长约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的(de)提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确(què)定(dìng)和经济可(kě)能(néng)衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需求出(chū)现了不(bù)稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入(rù)美(měi)国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品(pǐn)库(kù)存偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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