2023年前(qián)4个月，尽管美(měi)国通(tōng)胀高企，美联储持续加(jiā)息，但是(shì)美股指(zhǐ)数仍(réng)反弹(dàn)。2022年12月(yuè)31日(rì)-2023年(nián)4月(yuè)30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面：恒(héng)生指数上(shàng)涨0.57％；恒(héng)生科(kē)技指数下(xià)跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港投(tóu)资(zī)基金公会的数据显示，截至4月29日(rì)，于中国香港(gǎng)注册的(de)基金中，中国股(gǔ)票基金（投(tóu)向中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国(guó)）地区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北(běi)美地区股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来(lái)，中国股票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧(ōu)洲地区（不含(hán)英国）股票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股(gǔ)票基金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tóu)资基金公会(huì)网站

　　经(jīng)过(guò)前四个(gè)月跌(diē)宕起伏， 全(quán)球市场接下来(lái)如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大(dà)机(jī)构代表接受本报采(cǎi)访解析他们对于市场动(dòng)态(tài)的看(kàn)法，以帮(bāng)助投资者把脉今年剩余(yú)时间投(tóu)资(zī)。他们是(shì)：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董(dǒng)事(shì)、亚(yà)太区首(shǒu)席市(shì)场策略(lüè)师(shī)许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理亚太(tài)区投资(zī)总监及宏观经济主管胡一帆

　　博(bó)时(shí)基金（国(guó)际(jì)）有(yǒu)限公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷入衰退(tuì)几率较大。中国经济复(fù)苏步入轨道(dào)，若后续房地产等(děng)持续发(fā)力(lì)，中(zhōng)国经济(jì)持续快速复苏(sū)可期。随着美元走弱(ruò)，后(hòu)续人民币(bì)等(děng)其它非美货币(bì)可能会(huì)获得支(zhī)撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工(gōng)智能，机构人士认为(wèi)人工智(zhì)能将为各个行业带来巨变(biàn)，其中硬件(jiàn)类公司可能(néng)获得较为确定(dìng)的机(jī)会。

　　如何(hé)看待今年剩余时(shí)间全球经(jīng)济走势(shì)？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要么主动(dòng)收紧信贷(dài)条件(jiàn)，要么因为存(cún)款外流，被动收紧信(xìn)贷。这(zhè)样一来(lái)，企业、家庭部门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳定，但是到了下半年美国(guó)经济衰退的风险较(jiào)为(wèi)显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟日(rì)本(běn)可(kě)能实现(xiàn)稳(wěn)定增(zēng)长，但(dàn)不是快(kuài)速增长。日本(běn)方(fāng)面内需(xū)跟(gēn)服(fú)务(wù)业获(huò)诸多因素(sù)支持(chí)。亚洲地区中国(guó)，日本(běn)过去(qù)几(jǐ)年受到疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩(mó)根资(zī)产管(guǎn)理看来，日(rì)本的经(jīng)济表现不(bù)会(huì)太差，对中国持更加(jiā)乐观态度。中国经济复苏在全球(qiú)起着引领作用。但是(shì)，如(rú)果要中国经济复苏更稳固，更全(quán)面(miàn)，还需要(yào)企业投资(zī)、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经济在2023年的复苏(sū)抱有较高的(de)期(qī)望，尤其是在第一季度(dù)超出预期的情况下，市场(chǎng)普遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增(zēng)长(zhǎng)。但(dàn)是(shì)对于欧(ōu)美经济的预(yù)期则有所保(bǎo)留。我们认为中国(guó)仍(réng)在复苏(sū)的道路上。如果下半年(nián)财(cái)政和地(dì)产方面有所表现，将会加快复苏进(jìn)程(chéng)。目前来(lái)看(kàn)，经(jīng)济复苏的压(yā)力主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎(hū)是美国和欧洲(zhōu)的(de)唯一选择(zé)，但是(shì)高(gāo)利率环境对经济的(de)压制作用(yòng)会(huì)降低欧美(měi)经济的预期(qī)。日本目前处于一个(gè)极端宽松货币(bì)政策拐(guǎi)点，但是目前新(xīn)任日(rì)本央行行长(zhǎng)表(biǎo)现出会维持货币(bì)政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增(zēng)长的(de)预期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力(lì)已见(jiàn)顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期(qī)就业料(liào)将(jiāng)持续修(xiū)复(fù)，核心(xīn)通胀中枢震(zhèn)荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国(guó)：在(zài)疫(yì)情和地(dì)产(chǎn)等多重约束因素(sù)缓和、以及周期(qī)性因素作用下，经(jīng)济本身就有(yǒu)趋势性(xìng)的内(nèi)生修(xiū)复动力，并不需(xū)要太强的政策刺激，从(cóng)趋势上看无论经济增长还是企业盈利(lì)的修复，目(mù)前(qián)都处(chù)在一(yī)个(gè)中周期修复趋势的开端，远没有(yǒu)到(dào)讨(tǎo)论修复是否结束、以及(jí)修复力度最大(dà)的阶(jiē)段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于能源价格显(xiǎn)著回落及冬(dōng)季天气较预(yù)期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最(zuì)坏情况(kuàng)。日本：政策(cè)方面(miàn)，日银(yín)新总裁植田和(hé)男维持宽松的政(zhèng)策立场，短期调整货币(bì)政策区间可能性不高，但2023年内仍(réng)有(yǒu)可能对曲(qū)线控制政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为(wèi)未(wèi)来一年(nián)美国有80％的概率进入(rù)衰(shuāi)退。美国银行业的(de)风波提升(shēng)了(le)衰退概率，劳(láo)工市场有潜(qián)在降温的可能。随(suí)着劳工参与率的提高，以及新增就(jiù)业(yè)的下降，未(wèi)来(lái)失业(yè)率有抬升(shēng)的可能，这(zhè)将(jiāng)会(huì)是导致美(měi)国经(jīng)济名义上进入衰退(tuì)，最主要的(de)推动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表(biǎo)现好于预期。欧元区未来(lái)12个月出现(xiàn)衰(shuāi)退的机会(huì)为60％。该地区(qū)面(miàn)临(lín)的通胀问题比美(měi)国更为持久。因此，我们预(yù)计欧洲央(yāng)行将再(zài)次加息(xī)50个基(jī)点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年(nián)余下时(shí)间保持这一水平。中国经济的(de)强势(shì)复苏，是全球经济(jì)增(zēng)长“混沌”中的(de)“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观(guān)数据进一步好(hǎo)转，增强了投资者对于(yú)国(guó)内经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续(xù)美联储(chǔ)加息节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经最(zuì)后一次加息了。虽然说通胀(zhàng)还(hái)没有回(huí)到美联(lián)储的政策(cè)目标。但(dàn)是3月份开始(shǐ)，银行(xíng)出现问题，这都是高利率环境(jìng)带(dài)来冷(lěng)却(què)经(jīng)济的(de)副(fù)作用。在整(zhěng)体通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信(xìn)心也(yě)开始是越走越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到了明(míng)年(nián)上(shàng)半年才会认真的去(qù)考虑降(jiàng)息(xī)。虽然说(shuō)通胀见顶回(huí)落，但是回落的速度不(bù)够快，而且美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)在过去的半年12个(gè)月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出(chū)现一(yī)个温和的经济衰退(tuì)。可见(jiàn)，他(tā)对于降(jiàng)低通胀的决心还是非(fēi)常明显的，就(jiù)是他(tā)宁愿牺牲(shēng)经济增长(zhǎng)一部分来(lái)抑制通(tōng)胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近(jìn)的(de)银行业问题，市场(chǎng)对美联(lián)储加息的预期(qī)发生(shēng)了较大波动。目前(qián)市场预计，5月份的(de)加息会是最后一次，然后在(zài)第四季度开始逐步调整(zhěng)利率水平，以实(shí)现利率的(de)正常化（即降息）。对(duì)资本市场来(lái)说，这是个(gè)好消息，因(yīn)为高(gāo)利率环境(jìng)导致(zhì)美元流动(dòng)性下降和投资成本急剧上(shàng)升，这已(yǐ)经在(zài)全球资(zī)本市场上反映(yìng)出来了(le)。不论是美(měi)国的银(yín)行业还是高(gāo)收益(yì)债券领域，都出现(xiàn)了(le)流动性(xìng)和(hé)短期成本(běn)上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美(měi)联储(chǔ)最近一次(cì)加息后(hòu)，进入观望态势(shì)。现在市(shì)场普遍预期从今年三季度开始，美国将进入一(yī)个(gè)技术性衰退，可能(néng)在年底(dǐ)会有(yǒu)一次(cì)减(jiǎn)息(xī)。但是美联储现(xiàn)在论调还是比(bǐ)较的鹰派，至少从美联储官员(yuán)的点阵(zhèn)图看，大部分美联储官(guān)员都认为在2024年前不(bù)会(huì)减息，与(yǔ)市场预期(qī)有一定的差(chà)距。当然(rán)，我们要(yào)动态(tài)地(dì)看问题，应根据未来(lái)几个月美国经济的(de)实际情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息(xī)后进入(rù)了观察期(qī)。短(duǎn)期，联储将在控(kòng)通(tōng)胀(zhàng)及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美(měi)国金融体(tǐ)系风险(xiǎn)继续累积(jī)并形成进一步的风险(xiǎn)事件，可(kě)能(néng)会推动联储更早(zǎo)转向(xiàng)。美国(guó)经济衰退终(zhōng)局确定性较(jiào)高(gāo)，在此情景(jǐng)下(xià)，长久期的利率债(zhài)、高(gāo)评级信用债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前来看(kàn)，美联储可(kě)能在下半年降(jiàng)息50个基点(diǎn)。虽(suī)然(rán)美联储(chǔ)结束加息周期及随后的宽(kuān)松政策可能利好股市，但是这仅在没(méi)有衰退(tuì)接踵而至时成(chéng)立。多数(shù)情况下，只有经济状况触底(dǐ)才会构成股市反弹的充分(fēn)条(tiáo)件。与股票不(bù)同，政府(fǔ)债收益率(lǜ)的表(biǎo)现(xiàn)在美联储加息接近尾(wěi)声时通常更容易预(yù)测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益率(lǜ)的高(gāo)位几(jǐ)乎总是在最(zuì)后一次加(jiā)息前后(hòu)出现(xiàn)，然后(hòu)在接下来的12个月平(píng)均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收(shōu)益(yì)率。

　　怎么(me)看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的(de)企业(yè)已经(jīng)录得一定的上涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做工具的大概率能赚钱。工(gōng)具率先(xiān)获得利好，这是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现有的(de)公司带(dài)来哪(nǎ)些变化，这是我们(men)需要思(sī)考的(de)问题(tí)。例如广告公司，AI是否可以进一步提升(shēng)它的投放精准度(dù)。不过，考虑到部分国(guó)家叫(jiào)停了(le)Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定性(xìng)是比较(jiào)高的。第三，中国有庞(páng)大的市场，政(zhèng)府积极的在推动数字化的进程，我们(men)认为(wèi)中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在(zài)训(xùn)练环(huán)节(jié)和推理(lǐ)环节都需(xū)要消耗大(dà)量的算力，涉及到(dào)的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯片(piàn)构成的服务(wù)器，以及配套的交换机、光模块(kuài)；自去年(nián)年底以来(lái)，产业链已经(jīng)陆续收到(dào)了上述硬件产品环节的订单(dān)上修。

　　大(dà)模型主要涉及两类产品，一类(lèi)是公有云(yún)上部(bù)署的大模型，包(bāo)括(kuò)模型的API接口调用、模型的分布式计算部署、数据(jù)库等中间(jiān)件(jiàn)，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类(lèi)是部署到(dào)私有云(yún)上的大模型(xíng)，主(zhǔ)要面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要(yào)根据部署成(chéng)本来收费；应用场景落地较为多(duō)元(yuán)，在(zài)搜(sōu)索、文(wén)档处理、文学(xué)艺(yì)术(shù)创作、金融(róng)、电商、企业内部管理(lǐ)都有非常多可以探索(suǒ)落地的案(àn)例(lì)，在未(wèi)来(lái)2-5年将会呈现出百(bǎi)花(huā)齐(qí)放的格局(jú)，投资机会主要来(lái)源于(yú)下游潜在的目(mù)标用户群体(tǐ)规模较(jiào)大、用户的付费意愿强或者用(yòng)户的(de)使用(yòng)时长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与此同时(shí)，我们看到，中国高度重(zhòng)视数字经(jīng)济，尤(yóu)其是大数据、硬(yìng)科技和软科(kē)技的发展，今(jīn)年(nián)成立了国(guó)家数据局(jú)，国务(wù)院重组科技(jì)部(bù)，三大运营商都加大了在数据方面的(de)投入，中国(guó)的云(yún)企(qǐ)业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好亚洲(zhōu)半导体的发展。该(gāi)板(bǎn)块目前估值处于历史(shǐ)低位，随(suí)着去库存的(de)稳(wěn)步(bù)推进，半(bàn)导体板块(kuài)在今后的6-10个月会(huì)有所改善(shàn)。拥有众多半导体企业(yè)的韩国市场则将是(shì)亚(yà)洲(zhōu)上升(shēng)空间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的(de)精(jīng)选科技主题(tí)也将有不(bù)俗表(biǎo)现，因(yīn)为(wèi)很多中国的科技企业在后疫情时代，会更关注(zhù)利润和现金流(liú)，从而(ér)产生(shēng)一(yī)些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢(lú)里：AI大模型(xíng)（特别是(shì)机器(qì)学习与深度学习(xí)模型）的(de)发展将(jiāng)带来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练(liàn)与推(tuī)理需(xū)要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服(fú)务，AI模型需要庞大的数据集(jí)和计算(suàn)资(zī)源进行训练，这将推动公共(gòng)云服(fú)务商(shāng)的发(fā)展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要(yào)海(hǎi)量(liàng)数(shù)据(jù)进行训练，数据(jù)采集、清洗和(hé)标注服(fú)务将大有可为。AI软件(jiàn)与服务，在(zài)各行业内，AI模型将(jiāng)被(bèi)广(guǎng)泛(fàn)应用，企业(yè)将大举采购各类AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自然(rán)语言处理、机器人等(děng)以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智能专家及业(yè)界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加公(gōng)众(zhòng)对(duì)AI技术研发的知情权(quán)以及(jí)白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因行业自律是有其必要性的。一(yī)方(fāng)面，知名人士的白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因呼吁显示出行业内(nèi)对(duì)人工智能安全与可(kě)控性的高(gāo)度重视，这有(yǒu)助(zhù)于提(tí)高公众对(duì)此的认识(shí)，同时促进相关法规与(yǔ)标准的出台。暂(zàn)停开发(fā)更强大的模(mó)型有助(zhù)于(yú)行业理解现有(yǒu)模型的风(fēng)险与影响(xiǎng)，为下一代模型的(de)管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够(gòu)强大(dà)，需要(yào)一定时间观(guān)察(chá)其对社会(huì)产生(shēng)的影响。但另(lìng)一方(fāng)面，依(yī)靠(kào)公众人士发起的自律性暂停可(kě)能难以(yǐ)有效执(zhí)行。人(rén)工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究(jiū)难以(yǐ)形成广泛共识，领(lǐng)先机(jī)构(gòu)会继续推进研(yán)究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发(fā)更(gèng)强大的生(shēng)成式AI 模型，并非(fēi)技术(shù)发(fā)展方向出现了偏差，而更多(duō)是出于(yú)对(duì)监管缺失的(de)担(dān)忧，因而呼吁社会思(sī)考在使用过程中(zhōng)产生的(de)法律(lǜ)规(guī)制(zhì)风(fēng)险以及科技伦理挑战(zhàn)。一方面，现在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署在公有(yǒu)云(yún)上面，用户交互(hù)过程中的数据可能涉及到用(yòng)户隐私和(hé)企业(yè)机密，因此现在越来越(yuè)多(duō)的企业客户开(kāi)始转向(xiàng)规划私(sī)有部署大模(mó)型。另一(yī)方面，不法分子也更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效(xiào)率(lǜ)、研发限制性(xìng)产(chǎn)品的(de)效率等。

　　目前(qián)，中国监管层(céng)在立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息办公室正式(shì)发(fā)布《生成(chéng)式人工智能服务管理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出(chū)生成式人(rén)工(gōng)智能服务(wù)提供者应(yīng)该承担信息安全主体责任(rèn)，做好个人信息保护(hù)、未(wèi)成(chéng)年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在(zài)生成式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如何(hé)调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个月，全球市场(chǎng)资(zī)产类别方(fāng)面，固定(dìng)收益或者债券为优先，低配股票。如果美国经济进入(rù)下半年(nián)，经济(jì)增长速度持(chí)续放(fàng)缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目(mù)前美国股票的估(gū)值相(xiāng)对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今(jīn)年(nián)经(jīng)济(jì)开始(shǐ)放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年期30年期的美国国债，它的利率还(hái)是要往下走(zǒu)，利率往(wǎng)下走代表这些债券的(de)价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部分摩(mó)根资产管理目前是偏向中国及(jí)广泛(fàn)意义上的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还是(shì)跑赢(yíng)沪(hù)深(shēn)300，但是(shì)经验告诉(sù)我(wǒ)们，如果(guǒ)中国的企业盈利增(zēng)长(zhǎng)比(bǐ)美(měi)国快(kuài)，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资(zī)产管理比(bǐ)较(jiào)青睐欧(ōu)美的政(zhèng)府债(zhài)券，再(zài)加上一些(xiē)投资等级的企业债。不看好(hǎo)高收益债(zhài)的原因在于(yú)：当经济表现越(yuè)来越差的(de)时(shí)候，一些信贷评级比较低的企业债，它的信用差会(huì)拉(lā)宽，相应债券价格承压(yā)。货币方面(miàn)：看(kàn)跌美(měi)元。同(tóng)时，若美元(yuán)贬值(zhí)，大(dà)部分的亚(yà)洲货币都会(huì)得(dé)到支持。商品：对能源(yuán)跟工(gōng)业金属持相对中(zhōng)性态度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略(lüè)现在(zài)时(shí)间节点看，大类资产相对配置上(shàng)，我们认为股(gǔ)票(piào)优于债券，优于商品。年末有(yǒu)降息预(yù)期的条件下，股票(piào)估值(zhí)压力(lì)会减小。商品(pǐn)受全(quán)球总需(xū)求下降和(hé)中国复(fù)苏缓慢的影响，下半年反转的(de)机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至今的表(biǎo)现，之后可能会出(chū)现(xiàn)中国优于欧美股市的(de)情况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条(tiáo)件下(xià)，受其他(tā)因素影响的估值因素带来的(de)下(xià)跌调整幅度(dù)比较大(dà)。换(huàn)句话说，目前的(de)港股表现(xiàn)有(yǒu)背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置(zhì)角度看，我们认为美国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍存在较大的(de)不确定性。如(rú)果通胀下降(jiàng)，股票表现会较出色，债券也(yě)会受益。如(rú)果经济出(chū)现严重衰退，债(zhài)券表现(xiàn)一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷(juǎn)土(tǔ)重来，将(jiāng)出(chū)现和去年一样的股债双杀，对成长股则尤为不(bù)利。股票市(shì)场投(tóu)资(zī)策略(lüè)：股票方面(miàn)，我们不看(kàn)好美股和成(chéng)长股(gǔ)。我们的股票投资策(cè)略是分(fēn)散配(pèi)置。我们看(kàn)好新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场(chǎng)投资(zī)策(cè)略：整体而(ér)言(yán)，我们(men)认为今年债券的表(biǎo)现会(huì)优于股票的表现，特别是政府债券(quàn)和投资级别的债券，能(néng)够提供不错的(de)收(shōu)益(yì)率，而且即使在经济下行的(de)时候也非常(cháng)具有韧性。商品市(shì)场投资(zī)策略：我们(men)同时也看好黄(huáng)金(jīn)和石油(yóu)价格的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因为避险情绪的(de)上升。我们(men)预测到(dào)2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年年3白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因月底之前会(huì)达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为(wèi)油价会进一步(bù)上行(xíng)，主(zhǔ)要是由于供(gōng)给端的收缩。外汇市(shì)场投(tóu)资策略(lüè)：由(yóu)于美联储停止加息，美元(yuán)的利(lì)差(chà)优势收(shōu)窄，因(yīn)此我们要为美元走软做(zuò)好准备(bèi)。

　　卢里(lǐ)：历史走势(shì)上看，衰退情(qíng)景后，债券和黄金表(biǎo)现较好，成长股(gǔ)有(yǒu)阶段性行情衰退(tuì)情景(jǐng)下(xià)，利率带(dài)来(lái)的(de)分母端制约改善(shàn)，利(lì)好(hǎo)利(lì)率债及高评级债券、黄金等资产类别成长股受分母端(duān)改善主导(dǎo)，可能有阶段性行情；价值股(gǔ)分子端承(chéng)压，整体(tǐ)回(huí)落石油等大宗商品由于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场(chǎng)相对(duì)和绝对估值均(jūn)处(chù)于较(jiào)低位置，宏(hóng)观环境有利于(yú)权益市场，风格(gé)上建议高配(pèi)制造、科技，低(dī)配(pèi)周期、金融地产，标配消费和(hé)医药；创业板指的吸引力相对高于(yú)沪深300。行业(yè)层面(miàn)，电子、医药、军(jūn)工、食(shí)品(pǐn)饮料、建筑材(cái)料等(děng)行业(yè)机会(huì)相(xiāng)对较多。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈利能(néng)力稳定、高(gāo)股息的优(yōu)质央国(guó)企；契合数字中国(guó)建(jiàn)设方向，受益于复苏的互联网板块。我们对(duì)美股(gǔ)偏谨慎，仍处于(yú)衰(shuāi)退前期，部分资产(chǎn)（例(lì)如美股）对分子端下行(xíng)的定价不足。后续若进入利率快速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能(néng)从(cóng)衰(shuāi)退转向复苏，美元也(yě)可(kě)能启(qǐ)动趋(qū)势性下行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率(lǜ)在(zài)美(měi)元反(fǎn)弹(dàn)时点可能(néng)仍强于(yú)一篮子货币(bì)。日元可能扭(niǔ)转颓(tuí)势(shì)，启动均(jūn)值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预期和(hé)欧洲(zhōu)能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱(ruò)，但在(zài)美元强势周期(qī)逆转后，欧元(yuán)存在一定重新(xīn)反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并在美国和欧(ōu)洲采取防御性行业(yè)立场。看好中国，因为(wèi)即使(shǐ)在2022年10月的(de)反弹之后，目前(qián)中(zhōng)国市场股票估(gū)值仍然低廉，政策制(zhì)定者继(jì)续支持经济(jì)增长，最近的银行存款准备(bèi)金率下调就是(shì)明证。我们(men)对(duì)美(měi)元进一步走弱的预期应(yīng)该(gāi)会支持除日本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们(men)增加了对高质量(liàng)政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)的(de)敞口，并减少了对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达市场投资级政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)，较不青睐高收益(yì)债券。这与美国的衰退周(zhōu)期所体现出的特征一致，在美(měi)国(guó)，政(zhèng)府债券通常受益于债券收益率的(de)下降（因为市场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券收益率相对于美国政府(fǔ)债券(quàn)的(de)溢价因信贷质(zhì)量恶化的预期而(ér)扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因