财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续(xù)之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确(què)多年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释。周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释rong>

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同(tóng)步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的(de)现状，也(yě)是(shì)有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一(yī)季度(dù)显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活(huó)期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。