2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市(shì)企(qǐ)业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节(jié)尤(yóu)其是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结(jié)果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订(dìng)巨额(é)订单，提(tí)前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画长了337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特的新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去(qù)年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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