银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新历(lì)史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此扩大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持(chí)加息的(de)大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的(de)事(shì)件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美(měi)国经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁(biān)际(jì)上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部(bù)门(mén)已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是(shì)一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的(de)复苏(sū)环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边(biān)际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业(yè)危机(jī)共振成(chéng)为(wèi)了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属的(de)全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提前流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度(dù)轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁出现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二(èr)是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境(jìng)并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的(de)是反映市(shì)场对未(wèi)来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线影响并(bìng)不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力。”他(tā)说。

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