四大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款(kupupil是什么意思 pupil是可数名词吗ǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大pupil是什么意思 pupil是可数名词吗，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续pupil是什么意思 pupil是可数名词吗(xù)对(duì)经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实(shí)际存(cún)期(qī)及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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