张坤一直保持了(le)一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基(jī)本维持和去(qù)年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置(zhì)，另外(wài)，在(zài)区(qū)域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业(yè)模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季(jì)度(dù)增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的(de)心理状态，不需(xū)要大(dà)量的(de)行动(dòng)，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他一(yī)直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消费等(děng)行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和(hé)易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一(yī)季(jì)度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经(jīng)推出了前十大(dà)重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新(xīn)进(jìn)其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权(quán)益基金管(guǎn)理规模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规(guī)模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业(yè)三年、易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一(yī)季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到，基本(běn)面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它(tā)们(men)用事实证明(míng)自己的(de)成功和(hé)巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值(zhí)投资的(de)优势之一在(zài)于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方(fāng)法的理解(jiě)和对具(jù)体行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者(zhě)未来(lái)更可(kě)能做(zuò)出对具(jù)体投资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复(fù)合回报作为终级目(mù)标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们(men)会(huì)参考全球产(chǎn)业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构(gòu1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位)建一(yī)个(gè)全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希(xī)望能正确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司(sī)都会(huì)给投资者带来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财(cái)务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都会反映在(zài)财务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用(yòng)来(lái)检验并修正调研中对企业(yè)形成(chéng)的(de)定(dìng)性感(gǎn)知。如(rú)果(guǒ)能对一家公(gōng)司过(guò)去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了(le)如(rú)指掌，就更有可能正确(què)评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一(yī)家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没(méi)有变化，通过(guò)深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一(yī)路坚(jiān)持(chí)下来的(de)重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末该基(jī)金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出(chū)现在该(gāi)基(jī)金去年四(sì)季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎(yì)预测(cè)中的相关(guān)行(xíng)业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现(xiàn)不(bù)理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球(qiú)比(bǐ)较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源(yuán)新(xīn)进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面(miàn)和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预(yù)期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于(yú)投(tóu)资人而言，在新信(xìn)息的(de)处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为(wèi)市(shì)场上较为知(zhī)名的(de)均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一(yī)季度(dù)如何调整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新(xīn)经(jīng)济基金中回顾(gù)一季度市(shì)场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者担心这(zhè)是否只是(shì)当下复杂环境下(xià)各种危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面遇到无(wú)处安(ān)放的(de)流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获(huò)得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化(huà)。受益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资(zī)操作(zuò)时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投(tóu)资(zī)主线(xiàn1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位)，本基金(jīn)一(yī)季度操(cāo)作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个(gè)季度(dù)位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一(yī)季度退出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在(zài)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季度的第(dì)二大重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙(lóng)头(tóu)中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题(tí)我(wǒ)们也进行(xíng)了积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对(duì)合(hé)理(lǐ)的价格买入(rù)预(yù)期收益(yì)率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相比资(zī)本市场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的(de)多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到(dào)投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力(lì)追寻(xún)的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实(shí)质性认同的(de)声音和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一(yī)二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国(guó)天惠(huì)基(jī)金前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是(shì)自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次(cì)进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务(wù)企(qǐ)业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季(jì)度(dù)新(xīn)进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于(yú)生(shēng)命(mìng)科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一(yī)季(jì)度退(tuì)出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前(qián)数据上呈现的复苏(sū)力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积极(jí)的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较(jiào)好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出(chū)路。投资(zī)者当前选择承受市场波动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露时反复强调，我(wǒ)们(men)并(bìng)不具备(bèi)精确预(yù)测市场短期趋势的(de)可靠能力，而(ér)把精力集(jí)中(zhōng)在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的(de)周(zhōu)期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们(men)认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的(de)概率(lǜ)能(néng)在未(wèi)来为投资者创(chuàng)造(zào)价(jià)值。分享企业(yè)自身增长带来的资本(běn)市场收益是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何(hé)调仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的(de)仓位和行业板块变化(huà)不(bù)大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持自下而上(shàng)精选个股而非择(zé)时的投资(zī)风格(gé)，保持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度(dù)环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对(duì)国(guó)内资(zī)本市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美(měi)关(guān)系(xì)再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个过程，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居(jū)民(mín)消费信心回升、超额(é)储蓄(xù)下(xià)降是必(bì)然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带来的(de)金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的(de)金融风险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流动性问题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融(róng)危(wēi)机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难(nán)度(dù)较大(dà)，这也意味着全球无风险收(shōu)益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话(huà)、加(jiā)强合(hé)作的可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的(de)路上。除(chú)了(le)继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多(duō)放在微(wēi)观企业(yè)层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可(kě)以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待为持有人(rén)创造(zào)良好收(shōu)益。

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