财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数(shù)据发(fā)布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分(fēn)人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的(de)，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产(chǎn)大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷(dài)的(de)定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是(shì)这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还(há手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图i)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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