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　　5月11日，统计局(jú)公布4月物价数据(jù)：CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读>CPI低(dī)位并(bìng)非通缩，内部结构分化、与终端(duān)需求相关的服(fú)务业延续涨(zhǎng)价(jià)

　　物价作为经济(jì)表(biǎo)现的滞后指(zhǐ)标(biāo)，在经济复苏早期多表现相对低迷、实属常态。传(chuán)统周期下，经济(jì)的周期性(xìng)波动(dòng)，主要(yào)由需求(qiú)端驱动，物价作为(wèi)经济(jì)的滞后(hòu)指标，表现出(chū)明显的周(zhōu)期性波动。经验显(xiǎn)示(shì)，CPI等物价指标，与经济(jì)走势大体类似，一般滞后经济(jì)表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现(xiàn)一度相(xiāng)对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)在1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于(yú)供给端影响和(hé)外需拖累部分商品价(jià)格回落等(děng)。年初以来，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非食品中的(de)商品、不完全(quán)由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累(lèi)食品同比(bǐ)自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国(guó)际定价的大宗商品价格回落(luò)，带动(dòng)交通工具(jù)用燃料等分(fēn)项环比延续(xù)低于季节性，部分(fēn)耐用品(pǐn)价格回(huí)落也有拖(tuō)累(lèi)、与相(xiāng)关原材(cái)料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较(jiào)早的领域、线(xiàn)下消费相关的(de)商(shāng)品和服务，在价(jià)格上(shàng)已(yǐ)有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进(jìn)一步(bù)凸(tū)显(xiǎn)，其中，CPI服务(wù)同比(bǐ)、CPI其他(tā)商品(pǐn)服(fú)务同比自年初以来明(míng)显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中上游(yóu)行业涨价，在PPI中(zhōng)亦(yì)有体现(xiàn)，例如，文教娱制(zhì)造业(yè)价格古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或(huò)已见(jiàn)底，后续或逐步回升。线(xiàn)下消(xiāo)费活(huó)动持(chí)续改善等或带动(dòng)内生动能(néng)逐步增强，对价格的支撑仍在(zài)逐步显现。叠加基(jī)数贡献、及部分商品(pǐn)价格回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖(tuō)累(lèi)PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主(zhǔ)因基数拖累(lèi)明(míng)显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回(huí)落0.6个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回(huí)落0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持(chí)平于(yú)0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平(píng)转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环(huán)比拖累明显，猪肉(ròu)环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄，文教娱等服务项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜(xiān)果(guǒ)大量上(shàng)市(shì)，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分点。非食品(pǐn)环比中，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通通信项环比(bǐ)延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环比(bǐ)明(míng)显上(shàng)涨，分别较(jiào)上月变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因(yīn)生产资料拖累，生活资料(liào)韧性延续(xù)。4月，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资(zī)料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材(cái)料(liào)和(hé)加(jiā)工工(gōng)业亦有(yǒu)走(zǒu)弱；生(shēng)活(huó)资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外(wài)环比延续回落外，衣(yī)着(zhe)、一般日用品环(huán)比由负转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分(fēn)行业(yè)来看，原油(yóu)等上游原(yuán)材料链条(tiáo)相关价格回落，与线下消费相关的(de)中下(xià)游行业价格回升。4月，多数行业环比(bǐ)价格回落、上游原材(cái)料链条(tiáo)尤其明显(xiǎn)。煤炭(tàn)开采(cǎi)、石油加工、燃气(qì)供应(yīng)环比(bǐ)延续(xù)回落、降幅均(jūn)在1.9个百分点(diǎn)以上，汽(qì)车制(zhì)造、通信制造(zào)等部(bù)分(fēn)中下游制造业(yè)价格(gé)有(yǒu)所回落，但(dàn)文教娱(yú)制(zhì)品等靠近终(zhōng)端制造业价(jià)格有(yǒu)所回升、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报告(gào)：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月(yuè)11日(rì)

　　报(bào)告发布机构：国金(jīn)证券(quàn)股份有限公(gōng)司

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