私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资(zī)基(jī)金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募(mù)证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为(wèi)资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出了规(guī)范要(yào)求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募(mù)集及(jí)存(cún)续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基金登记(jì)备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日(rì)出(chū)现(xiàn)基金资产净(jìng)值(zhí)低(dī)于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金开(kāi)放申赎(shú)频(pín)率(lǜ)不(bù)得高(gāo)于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合(hé)同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组(zǔ)合(hé)的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的(de)全(quán)部(bù)私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通(tōng)过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避(bì)监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格投资者提供通(tōng)道(dào)服(fú)务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一(yī)步(bù)细化对私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和(hé)私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求(qiú)规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压力(lì)测(cè)试、建立风(fēng一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心)险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监(jiān)测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每季(jì)度至少进(jìn)行一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身(shēn)管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)管理人(rén)应当对投资者资金来(lái)源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他(tā)私募基(jī)金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私(sī)募基金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管(guǎn)的(de)实际标准在(zài)向金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵(líng)活度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方(fāng)的投(tóu)放偏好回到(dào)策略(lüè)表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基(jī)金的套(tào)利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对(duì)不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)不得(dé)新增(zēng)募集(jí)规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要(yào)求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者(zhě)要求(qiú)设(shè)置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变(biàn)更(gèng)的，变(biàn)更后内(nèi)容(róng)应当(dāng)符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存(cú一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心n)续(xù)期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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