近(jìn)日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料(liào)，公司(sī)客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度(dù)的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还(hái)与(yǔ)第(dì)二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于(yú)一(yī)般(bān)的(de)食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计师事务(wù)所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生(shēng)的(de)与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或(huò)发生频(pín)率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kò不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思u)除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举的(de)同行业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能(néng)持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国(guó)家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)与国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有(yǒu)2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此次IPO拟(nǐ不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思)募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材(cái)料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学(xué)品相关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他公司主营业(yè)务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子(zi)无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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