作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4女生有感觉了是怎么样的呢月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外(wài)市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料(liào)及制(zhì)品相关行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金女生有感觉了是怎么样的呢采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在(zài)逐步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区(qū)间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基(jī)数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持(chí)续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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