金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调(diào)降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的(de)延(yán)续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利(lì)率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例转化为消分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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