四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定(dìng)存取需求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发(fā)布《合鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故格审慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了(le)存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银(yín)行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款(ku鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故ǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息的一(yī)种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的(de)影响不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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