大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源(yuán)还(hái)是原料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生(shēng)产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤(méi)的(de)边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场(chǎng)供应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里(qī)的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原(yuán)料端，利润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的持续(xù)；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是(shì)在(zài)于(yú)原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺季来临(lín)显著(zhù)增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观(guān)层面的不(bù)确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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