大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了(le)对美(měi)联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可(kě)能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的(de)差(chà)异华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期(qī)原(yuán)油价格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际(jì)产油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推(tuī)动原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价(jià)格太低(dī)，出(chū)现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口体(华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约tǐ)量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌(diē)后的(de)反弹，而(ér)不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存(cún)均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度(dù)的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货(huò)能(néng)化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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