大家周末(mò)好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)的战备(bèi)状(z80寸电视尺寸长宽多少huàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(80寸电视尺寸长宽多少nián)之(zhī)前不(bù)会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“80寸电视尺寸长宽多少从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增(zēng)加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业(yè)整体利(lì)润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)的迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来(lái)看(kàn)，下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出(chū)现不(bù)同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会(huì)有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原(yuán)油(yóu)及(jí)成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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