财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部(bù)企业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平(píng)。分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音)”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整体产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)持续升级(jí)。随(suí)着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价(jià)空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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