财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安(ān)在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷(shuā)新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回(huí)归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办(bàn)；另(lìng)外(wài)一份则是沪市金融(róng)业(yè)主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促(cù)进(jìn)金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一(yī)段时期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披(pī)上了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对(duì)部(bù)分(fēn)传(chuán)统行业国央企的(de)严(yán)重低配(pèi)和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议(yì)是(shì)为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两份会议(yì)通知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却(què)获(huò)得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行情(qíng)的结束(shù)，这(zhè)一(yī)次历(lì)史是否(fǒu)会重(zhòng)演呢(ne)？多位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单(dān)一衡量逻辑(jí)可能不(bù)再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的(de)板块行进，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望持(chí)续为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨早已(yǐ)启动(dòng)，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大(dà)的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一年(nián)新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏(sū)不(bù)强劲情况下，原来看不(bù)起的(de)那些低增速(sù)的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难能(néng)可贵(guì)，因(yīn)此被忽略高(gāo)分红、深度价值的企业反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部(bù)基金经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配(pèi)合当前(qián)经(jīng)济(jì)弱(ruò)复苏(sū)整体回报(bào)率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估(gū)值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银(yín)行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观都是(shì)银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银行和招(zhāo)商银(yín)行，其余银行均处(chù)于(顶的速度越来越快越叫的原因yú)“破(pò)净(jìng)”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值修(xiū)复中，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标(biāo)价估值(zhí)最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易热度之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和(hé)高股息是银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据(jù)财(cái)通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本(běn)稳定(dìng)在(zài)30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定(dìng)分红(hóng)符(fú)合价值(zhí)投资和(hé)长期投资需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行(xíng)股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均(jūn)股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极(jí)低也(yě)为调仓(cāng)提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银(yín)行股占偏股型基(jī)金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来(lái)新低，显著低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板块是高(gāo)股息策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季(jì)度是(shì)业绩低点。随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资部基金经(jīng)理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行对比，在中特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较(jiào)好的(de)投资机会。以国(guó)有大行(xíng)为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银(yín)行的估(gū)值(zhí)水平(píng)是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还指出，国(guó)企改革有(yǒu)望(wàng)使(shǐ)得这些问题(tí)得到(dào)改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的(de)利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的(de)走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜(qián)意(yì)识(shí)映射包括(kuò)不(bù)限于大(dà)金融爆(bào)发往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融股走强来看(kàn)，市场表现(xiàn)并(bìng)不(bù)存在(zài)上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金(jīn)融(róng)“吸(xī)血”效应(yīng)并不(bù)强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市(shì)值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现(xiàn)也不是(shì)单(dān)一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也(yě)表(biǎo)现较好，因此不能单(dān)一地以过去(qù)大金融上(shàng)涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为极端的交易(yì)结构容(róng)易(顶的速度越来越快越叫的原因yì)被表征(zhēng)为市场波动(dòng)的(de)前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较多、今年(nián)行情(qíng)结构差(chà)异(yì)巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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