美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算(suàn)办公(gōng)室数(shù)据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限危xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美(xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的měi)债xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债(zhài)务(wù)共有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次(cì)债(zhài)务上限(xiàn)触及后均(jūn)得(dé)到了上调或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历(lì)的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美(měi)国和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对中国资(zī)产的信(xìn)心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提(tí)振市场(chǎng)情(qíng)绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期(qī)美国以及全球资(zī)本市场并没有对美(měi)国(guó)债务(wù)上限问题过(guò)度(dù)反应(yīng)，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类(lèi)资产对(duì)于美(měi)债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资(zī)产配(pèi)置、二是(shì)支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或(huò)继续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策(cè)略(lüè)是做(zuò)空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的(de)提(tí)升，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他(tā)还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的(de)财政支(zhī)出得到了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国(guó)未来的(de)财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储可(kě)能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业(yè)运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不(bù)排除(chú)联储还(hái)会继续加(jiā)息的(de)可能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市(shì)场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国(guó)为(wèi)代(dài)表的(de)贸易(yì)顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可(kě)能(néng)成为购(gòu)买美债异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国(guó)财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市(shì)场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删(shān)除(chú)了此前暗示(shì)未(wèi)来(lái)还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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