上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学市(shì)却是个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学(xué)会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌(diē)估(gū)值出(chū)现(xiàn)压缩的(de)标的。并密(mì)切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟(gēn)风(fē三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学ng)买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了(le)，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完(wán)善配套(tào)制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发展。

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