财联社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要高于(yú)理财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别低(dī)息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当(碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别dāng)前的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的可能性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类(lèi)活(huó)期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权(quán)价值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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