上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连(lián)续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可转债已(语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说(shu<语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么ō)法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司(sī)是因经(jīng)营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的(de)可能(néng)性(xìng)较大(dà)。而(ér)如果(guǒ)启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下(xià)了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市(shì)场新常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化(huà)，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前(qián)关于可转债(zhài)的(de)退市(shì)处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配套制度(dù)，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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