财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国(guó)银行也迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交(jiāo)流(liú)会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估值提(tí)升和高质量发展(zhǎn)”成为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市(shì)场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对(duì)部分传统行业国央企的(de)严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的(de)大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推(切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸tuī)波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极大(dà)的(de)传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估银(yín)行概念获得资(zī)金的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板(bǎn)块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估(gū)有望持续为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行(xíng)、民生银(yín)行、工商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市is back，其实(shí)大(dà)牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续(xù)爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不起的那(nà)些低增速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行股(gǔ)这波快速上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极(jí)度低水平(píng)、股息(xī)率具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政策(cè)背景(jǐng)下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观都(dōu)是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这(zhè)一(yī)轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的(de)估值位置，当前板块交易热度(dù)之下(xià)目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行股相(xiāng)对(duì)于其他(tā)主题板(bǎn)块更强的(de)优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红率基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极(jí)低也(yě)为调(diào)仓提(tí)供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际可以为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历史低(dī)位的银行板块是高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩(jì)低(dī)点。随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银(yín)行仍(réng)然具有(yǒu)较好的投资机会(huì)。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海外银(yín)行还有大量的商(shāng)誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较(jiào)大的(de)修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融(róng)板块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情(qíng)告一段落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站在中特估(gū)背景下去看金融(róng)股的(de)爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸>

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其(qí)背后通(tōng)常(cháng)潜意识(shí)映(yìng)射包括不限于大(dà)金融爆发(fā)往(wǎng)往代表市场没(méi)有别的(de)方向、市场进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表现并不存(cún)在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大(dà)金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至部(bù)分(fēn)中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板块也表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)，因此不(bù)能单一(yī)地以(yǐ)过(guò)去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构容易(yì)被表征(zhēng)为市场波(bō)动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一(yī)映射分析。

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