4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气度(dù)环比有所回落(luò)，但低基(jī)数效应提(tí)振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女)：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售(shòu)总额同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样(yàng)受低基(jī)数提振(zhèn)，预计(jì)当月总投(tóu)资(zī)同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可(kě)能高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅(fú)略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。

　　5）甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及(jí)物流(liú)景气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应(yīng)提振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环(huán)比上行3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百分点。但(dàn)4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区(qū)间，且4月物(wù)流(liú)指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值环比下(xià)行(xíng)7％，较(jiào)21年同期降幅亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环比走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比跌幅(fú)从3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工(gōng)业生产(chǎn)景气度环比有所(suǒ)下行，但(dàn)受(shòu)去年(nián)同期低基(jī)数提振同比有所(suǒ)上行，尤(yóu)其是汽车、电子(zi)、机(jī)械电(diàn)子等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大的工业(yè)生产可能上(shàng)行(xíng)较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售(shòu)总额(é)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌出(chū)台降价(jià)政(zhèng)策及车展等线下活动拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销(xiāo)量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期(qī)居(jū)民此前受抑制的(de)旅游需求得到(dào)集中(zhōng)释放，国内旅(lǚ)游出(chū)行人数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下(xià)居民消费(fèi)倾(qīng)向尚(shàng)未修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快(kuài)评(píng)：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受(shòu)低基数提振，预计(jì)当月总投资(zī)同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可(kě)能(néng)高位(wèi)上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频(pín)数据显示4月以(yǐ)来地产(chǎn)需求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱(ruò)，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃(lí)库(kù)存(cún)较(jiào)3月同期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较(jiào)3月(yuè)同期分别下行0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情况能否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产销售动能能(néng)否(fǒu)再度上(shàng)行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建投资(zī)继续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高(gāo)基(jī)数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食(shí)品价格下行：4月农产品批发(fā)价格200指数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国(guó)小商品(pǐn)总价(jià)格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体较(jiào)高(gāo)；另一方面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待(dài)恢复(fù)，工业品(pǐn)价格同比继(jì)续(xù)回(huí)落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原(yuán)油价(jià)格较(jiào)3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及(jí)金属价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价(jià)格指数或(huò)有所下行(xíng)，但低(dī)基数及外贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口(kǒu)需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元计）出口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口额(é)增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出(chū)口或保持较高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求(qiú)链的格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能(néng)超(chāo)预期(qī)（参见(jiàn)《中国出口(kǒu)产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约(yuē)1.37万亿(yì)元，一(yī)方面，企业中长期贷款延续年初至今(jīn)的较(jiào)强势(shì)头、购(gòu)房(fáng)需求(qiú)回(huí)升背景(jǐng)下房贷/居民(mín)贷款需(xū)求有望(wàng)继续(xù)企稳回(huí)升，政(zhèng)策性银行金融工具(jù)继续带动(dòng)基建投(tóu)资和(hé)企业(yè)中长期贷(dài)款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推(tuī)动下(xià)，社(shè)融同比增(zēng)速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业(yè)债、股权及政府(fǔ)债融资较去年同期略有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去(qù)年留抵退税低(dī)基(jī)数下，财(cái)政收入增长有望回升(shēng)；财政支(zhī)出、尤(yóu)其(qí)民(mín)生和基建相关支出有望保(bǎo)持较(jiào)快(kuài)增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工(gōng)具仍是近期准财政的主要(yào)发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产政(zhèng)策(cè)不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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