美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室数据，目前(qián)美国联(lián)邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个美莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及(jí)法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对(duì)估(gū)值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎(hū)被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临(lín)的(de)一个(gè)不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确(què)定的(de)预期(qī)，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资(zī)本市(shì)场(chǎng)并没(méi)有对美(měi)国(guó)债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关(guān)性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美(měi)债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美(měi)债利率短期(qī)内(nèi)仍会高(gāo)位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美国政府的(de)财(cái)政支出得到(dào)了(le)保证，在两年(nián)内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判(pàn)关(guān)键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘(chén)埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍有望进(jìn)一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息(xī)的乐观预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储还(hái)会(huì)继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势(shì)不(bù)会改变(biàn)，因此预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)；第二，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分(fēn)析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的(de)重新发行，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息的措辞，需(xū)要关莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思(guān)注6月利(lì)率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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