申万一级(jí)的(de)半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上(shàng)市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司(sī)的营收(shōu)集中度(dù)却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年(nián)营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或(huò)主要(yào)由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之(zhī)首，公(gōng)司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导体企业大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。