近期“中特(tè)估”成为(wèi)A股市场(chǎng)热(rè)门(mén)话题，外(wài)资(zī)机(jī)构加强研究(jiū)。不少国(guó武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数)企、央企上(shàng)市公司已获外资显著加仓。外资机(jī)构认为(wèi)：国企已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中(zhōng)国国企已(yǐ)迎来积极信号，投资者可(kě)从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国(guó)企成为A股(gǔ)市(shì)场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据(jù)显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金(jīn)净买入额最多的(de)10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国石(shí)化、建设(shè)银(yín)行、汇(huì)川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司(sī)股票跻(jī)身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿到(dào)20亿元(yuán)人民币(bì)不等。

　　近期北向资金(jīn)净流入额(é)前十(shí)的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度上市公司财报公布，不少全球(qiú)主权投资机构跻(jī)身国企的前十(shí)大的股东行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投(tóu)资局、科威特政府(fǔ)投资局等多家主权财富基(jī)金增(zēng)持多武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数家国企(qǐ)央企A股(gǔ)上市公司(sī)股票。例(lì)如科威特政(zhèng)府(fǔ)投资局增(zēng)持中青旅、中国重(zhòng)汽(qì)。阿布达比投资局一季(jì)度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行一季(jì)度新建仓江苏(sū)金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦点(diǎn)基金截止4月底的前十大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国(guó)基金-中国(guó)焦点基金，截至4月(yuè)底(dǐ)的前十大重仓股包(bāo)括：阿里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银航(háng)空租赁、中升集团、百度(dù)等，含(hán)不少国(guó)企公司。而基(jī)金在4月对这些国企进行(xíng)了(le)幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正(zhèng)在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在(zài)中国国(guó)企改革并(bìng)非新鲜事(shì)，但是(shì)这一次国(guó)企改革(gé)事关重(zhòng)大。而(ér)资(zī)本市场显然已经关注(zhù)到了(le)“国企”主题。举例来(lái)说(shuō)，放在平(píng)常，中国中铁可能(néng)是乏人问津的防(fáng)御性公(gōng)司。它虽然有稳(wěn)健的(de)基(jī)本面，收(shōu)益预(yù)期也尚(shàng)可，但(dàn)是可(kě)能不是(shì)大家热衷(zhōng)追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化、中(zhōng)国铝业等(děng)。这背后的原(yuán)因可能包括：随着(zhe)高(gāo)层重提“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投资(zī)者认(rèn)为相关方(fāng)面或敦促(cù)国企改善治理等以(yǐ)增(zēng)加股(gǔ)东(dōng)回报(bào)。

　　中国(guó)中铁(tiě)股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，一般说来外资(zī)机构持仓(cāng)中(zhōng)更倾向于私营(yíng)部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的(de)股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部(bù)分外资(zī)的(de)选股(gǔ)池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公(gōng)司截至去(qù)年年(nián)底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍(réng)低于(yú)10年前2012年水平。这(zhè)说明国企公司的资本效率还有很大的提(tí)升(shēng)空间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资(zī)投资者认为(wèi)国企长期的低估值为投(tóu)资者提(tí)供了(le)厚厚的安全垫。部分公司(sī)的投(tóu)资(zī)价值(zhí)被(bèi)低估了。

　　富达(dá)在报告中指出，如果国企改革能够取得成效(xiào)，投资者会重估国企的(de)投资(zī)者价值。投(tóu)资者对于能够持续提供良好(hǎo)的股(gǔ)东回报的公司(sī)是(shì)愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平(píng)均(jūn)每年(nián)的净资产回报率在(zài)20％以上。这(zhè)是(shì)为什么贵州茅(máo)台可以10倍的市净(jìng)率交易的重要原因之一。除了房地产行业(yè)，目(mù)前(qián)来看大部分国企的(de)市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除(chú)了(le)股东回报，国企如(rú)何与投(tóu)资(zī)者互动，增强透明性是全球投(tóu)资者关注的问题。此外，投(tóu)资者关注的其它(tā)问题还包(bāo)括：对于(yú)国企来说(shuō)，如何在服(fú)务国家战略(lüè)的同时增(zēng)强它的商业效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽管这(zhè)次(cì)改革的成效仍待时(shí)间检验，但是(shì)“注重股东回报”是(shì)被资本(běn)市场认武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数(rèn)可的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚(yà)太首席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表示，目前国企(qǐ)主题(tí)受到(dào)关注，可能个(gè)别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认(rèn)为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部(bù)分公司估值仍(réng)然很(hěn)低。虽然它已经从(cóng)极低的水平(píng)上升，但总体(tǐ)来说，国(guó)有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次(cì)，如(rú)果公司能(néng)够继(jì)续改(gǎi)善他们的财务表(biǎo)现，提高每股(gǔ)盈利水平和利(lì)润增长，并通过股息或股(gǔ)票回购(gòu)，将利(lì)润分配给股东(dōng)。这些都将成为股票价格(gé)的驱(qū)动(dòng)因素。

　　第三，从(cóng)全球投资(zī)者的角度(dù)看(kàn)，他(tā)们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为(wèi)如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多(duō)数(shù)境外的观点是(shì)看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经(jīng)理(lǐ)只关注经济的私营部分(fēn)。随(suí)着事态改(gǎi)变，他们(men)有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来(lái)看，例如部分能源(yuán)公司估值远(yuǎn)远(yuǎn)低(dī)于全球同行。不排除有些公司(sī)会受到地缘政治因素，但全(quán)球仍有(yǒu)资(zī)金(jīn)（例如(rú)中东地区的资金）受地(dì)缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏(fá)味无趣的行业部分公司的股价(jià)有了非(fēi)常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进一步指(zhǐ)出：在任(rèn)何市场(chǎng)，投资(zī)都必(bì)须持有(yǒu)前瞻性(xìng)的观点(diǎn)。如果等到所有的证据(jù)都摆在面前，那么他们已经被市场价格(gé)反映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永远不会有百分(fēn)百(bǎi)的确定(dìng)性或信心(xīn)。一些积极的变化正在发生。“如果问过去多年(nián)，通过观察中国市场我(wǒ)们学到了(le)什么？我们学到的重要(yào)一课就是：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国的国企(qǐ)已经迎(yíng)来了积极的信(xìn)号”。投资者需要一些机(jī)制来从大量的国有企业(yè)中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图(tú)找到(dào)符(fú)合政府政(zhèng)策导向(xiàng)、管理(lǐ)层有改进动(dòng)力、有客观证据显示其盈利能力已经改善的企业(yè)。同时，这些企业所(suǒ)处的行业整体收益增长、有良好(hǎo)的(de)资产负债表和低(dī)债(zhài)务水平等经济运行(xíng)。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即(jí)使(shǐ)外(wài)国投资者很重要，真正决(jué)定(dìng)价格的(de)还是国内投资者。如果外国投资者对(duì)国有企业(yè)的兴(xīng)趣增加，那将(jiāng)是对国(guó)有企业股(gǔ)价的额外(wài)推(tuī)动力(lì)。

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