昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年(nián)较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司(sī)都经历(lì)了很多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(sh身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么òu)了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济(jì)放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联(lián)储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给市(shì)场带(dài)来比较明显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险。

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