近日(rì)，2022年(nián)营业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米其旗下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际(jì)等，也获(huò)得(dé)大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二(èr)大(dà)客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第(dì)二大股东(dōng)有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品业(yè)务(wù)，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯(chún)度等(děng)级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部(bù)分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子(10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米zi)2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司(sī)销售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆(lù)续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占(zhàn)比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为国家(jiā)集成电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业(yè)中(zhōng)有2家受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的(de)剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资(zī)时(shí)，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性(xìng)关(guān)联采购主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的(de)关联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公(gōng)司主营(yíng)业(yè)务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩(jì)进(jìn)行预测，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)较上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价(jià)格(gé)下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团(tuán)可(kě)转债(zhài)构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交易(yì)。

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