公募基金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的(de)托管人结(jié)算模式和券商结(jié)算(suàn)模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出。目前(qián)正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据(jù)业内人士(shì)透(tòu)露，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司(sī)也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士看n是正极还是负极，L是正极还是负极来，目前基金结算模(mó)式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟(shú)的基金结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之(zhī)后(hòu)由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中(zhōng)，广发证(zhèng)券(quàn)是率(lǜ)先有落(luò)地(dì)基金产品的(de)券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在积(jī)极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在这种模(mó)式下，资(zī)金(jīn)存放在托管银行的(de)托管账户(hù)，无须银(yín)证转账(zhàng)到证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结(jié)模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金的(de)方式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根(gēn)据(jù)已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内(nèi)交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托(tuō)管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算模式(shì)的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运(yùn)营(yíng)风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效(xiào)率带来的(de)优质交易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式(shì)将进一步(bù)促进，金融机构为广大(dà)投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现行(xíng)客户交易结(jié)算(suàn)资金的三方(fāng)存(cún)管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模(mó)式(shì)的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无(wú)需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是日终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的(de)结算(suàn)模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务(wù)也是通过券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，n是正极还是负极，L是正极还是负极加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，优化交易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了(le)与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的(de)提升。博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈(tán)了(le)自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无(wú)需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可(kě)以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的(de)方式是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托(tuō)管行(xíng)和券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间受(shòu)银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银(yín)行(xíng)间(jiān)账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明(míng)确各方职责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过(guò)交(jiāo)易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端验(yàn)资验券(quàn)可有效防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面(mn是正极还是负极，L是正极还是负极iàn)，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴纳(nà)最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人(rén)与券商三方需每日确立(lì)场内/外(wài)资金(jīn)分配(pèi)比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合(hé)交易特征，将增加日(rì)常(cháng)投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决(jué)等问(wèn)题，初期或更多是头(tóu)部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管(guǎn)行结(jié)算模式和券商结(jié)算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度(dù)，同时(shí)在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在(zài)明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍(réng)不(bù)具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关(guān)金(jīn)融机构对该(gāi)模式会保持(chí)高(gāo)度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提(tí)高(gāo)服务机构(gòu)客(kè)户(hù)的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)相关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及一(yī)些(xiē)小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现(xiàn)的模(mó)式(shì)来看(kàn)，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了重要(yào)变化，从(cóng)单(dān)一(yī)模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起，采取的就是银行(xíng)托管人结(jié)算模式(shì)，到目前已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金(jīn)结算(suàn)的(de)主流模式。这(zhè)一模(mó)式(shì)是，基金管理(lǐ)人(rén)租用券商的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年(nián)初(chū)由(yóu)试点转常规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司(sī)统计，截(jié)至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结(jié)模式(shì)的持(chí)续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市(shì)场行情修复及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安(ān)基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好(hǎo)券结模(mó)式的发展。据一位(wèi)业内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的(de)营销支持(chí)难度较大，券结(jié)模式能有效推动券商和基(jī)金(jīn)公司(sī)的(de)合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结(jié)算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与市场环(huán)境及(jí)需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司(sī)和证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 n是正极还是负极，L是正极还是负极