核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平(píng)，宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板块，从(cóng)去年宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢(huī)复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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