北(běi)京时间周(zhōu)五晚间，备受关注(zhù)的(de)4月美(měi)国非农数据(jù)出炉(lú)，其(qí)中新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打(dǎ)断了(le)此(cǐ)前两个月(yuè)连续环比(bǐ)下降(jiàng)的(de)节奏；失业(yè)率继(jì)续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以被(bèi)视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月(yuè)非农数据均(jūn)大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美(měi)国地(dì)区银行股也(yě)获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部(bù)银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地(dì)平(píng)线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大(dà)期(qī)货高级(jí)宏观分(fēn)析师周之云告诉期(qī)货日报记者，周五晚间(jiān)公布的非农数据远高于(yú)前值(zhí)且显著偏离(lí)投(tóu)行(xíng)们预测的中(zhōng)值。此前(qián)公(gōng)布的(de)ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长了29.6万人，增(zēng)长幅度达(dá)到9个月(yuè)以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月(yuè)非农(nóng)数据(jù)公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短(duǎn)线(xià鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙n)拉升(shēng)，贵金(jīn)属下跌(diē)。尽管(guǎn)科技和金融行业持(chí)续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企的劳(láo)动力(lì)需(xū)远远抵消了(le)裁(cái)员的影(yǐng)响，也超过了信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业(yè)的季节性因素相对(duì)于新冠(guān)大流(liú)行前(qián)也有了有(yǒu)利的发(fā)展(zhǎn)，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还(hái)是应该对就业数据保持一定的(de)谨慎，因为本周早些时(shí)候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位(wèi)空缺继(jì)续下降，为(wèi)连续(xù)第三(sān)个月下跌，创下2021鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向(xiàng)：劳动(dòng)力市场正在降(jiàng)温。包括最近(jìn)几周的首次申请失业金人数也呈现上(shàng)升趋(qū)势。”周之(zhī)云(yún)说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为，加息会导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)贷和企(qǐ)业融(róng)资成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支(zhī)出包括裁员等，从而减缓经济(jì)增(zēng)长。短期强劲的非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)会让市(shì)场对于下(xià)半年货币政策(cè)放松进程有所(suǒ)改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但(dàn)从中(zhōng)长期来看，美国会继(jì)续朝着衰退的方向前进，后市(shì)继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数(shù)据公布(bù)后，贵(guì)金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预期(qī)将引导贵金属步(bù)入调(diào)整(zhěng)。对于(yú)贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益于其(qí)金融属性(xìng)，尤其是市(shì)场预(yù)计5月是美联储最后一次加息(xī)，且预计9月之后可能(néng)降息，这(zhè)导致美元名(míng)义利率(lǜ)回(huí)落，在通胀温和(hé)回落(luò)的情况下(xià)，美元实际利(lì)率有了明显的下行。”广州金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标(biāo)区(qū)间从4.75％至5.0％上(鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威(wēi)尔在记者发布会上(shàng)的(de)讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此美元指数(shù)和(hé)美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示，委员会将密(mì)切关注未(wèi)来(lái)发布的信息(xī)，并评估其对货币政(zhèng)策(cè)的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在新(xīn)闻发布会(huì)上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这(zhè)意味着美联储是(shì)否结(jié)束(shù)加息需(xū)要看到(dào)通胀(zhàng)明显(xiǎn)回(huí)落。至(zhì)于(yú)是否要开始(shǐ)降息，需要看(kàn)到就业市场出(chū)现明显恶化。从历(lì)史经(jīng)验(yàn)来(lái)看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国(guó)银行(xíng)业(yè)风波(bō)持续发酵(jiào)、经济(jì)走弱预(yù)期升温叠(dié)加市(shì)场预期美联储年(nián)内(nèi)或将(jiāng)降(jiàng)息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏(piān)强运行。美国(guó)就(jiù)业数据超预期，美债收(shōu)益率、美(měi)元指数走高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美(měi)联储陷入困(kùn)境，美联储(chǔ)希(xī)望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就(jiù)需要(yào)降息，但就(jiù)业市场并不配合(hé)，美(měi)国就业市场依然强劲，美(měi)联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大(dà)鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月美国非农就业(yè)数(shù)据和时薪增速全面超预期，表明美国当(dāng)前(qián)劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味(wèi)着(zhe)美联储可能会在较长时间(jiān)内维持(chí)高利率环境，且6月再次加息(xī)的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在(zài)短期提振美元(yuán)指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率，从而打(dǎ)压(yā)贵金属的涨(zhǎng)势(shì)，但中(zhōng)期看，美联储5月会议(yì)加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场(chǎng)将加大对(duì)下半年(nián)降(jiàng)息(xī)的(de)博(bó)弈，贵金属将获得(dé)提振而走强，使(shǐ)均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵(guì)金属(shǔ)研(yán)究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两轮(lún)美联(lián)储停止(zhǐ)降息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市场(chǎng)偏(piān)强运行一段时间，失业率继续走低，但美(měi)联储并未再次(cì)加(jiā)息，而贵金属则(zé)在美债收益率(lǜ)持续(xù)下行的情(qíng)况下(xià)，呈现振荡走强的(de)趋势。但当(dāng)前(qián)情况不同的是，通胀率(lǜ)相(xiāng)对更(gèng)高，而(ér)黄金价格对降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息(xī)仍(réng)有时间，美联储表示美国(guó)银行系统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性，但高(gāo)利率环境下美国(guó)银行系统(tǒng)风险(xiǎn)并未解除，在第(dì)一共和银(yín)行(xíng)宣布被接管收购后(hòu)，因(yīn)银行(xíng)业(yè)长(zhǎng)期存(cún)在的弱(ruò)点，又有多(duō)家区域性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使(shǐ)银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实(shí)体经济蔓(màn)延(yán)，美国(guó)2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四(sì)季度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库(kù)存(cún)对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动(dòng)上升反映出一定的韧性(xìng)。未来(lái)随(suí)着经济下行压力不断上升，市场预(yù)期下半(bàn)年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体(tǐ)上在风险和(hé)衰退的共同影响下，美债收益率和(hé)美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价(jià)格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低(dī)买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数据(jù)来看，黄金的(de)需求实(shí)际上是明显下降(jiàng)的。世界黄金(jīn)协会(huì)公布的数据显示，今年(nián)第一(yī)季度剔除场外交易的(de)全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和中(zhōng)国消费(fèi)者需求较(jiào)高，但其余投(tóu)资者购买量(liàng)的减少抵消了这一(yī)增长。其中对黄金(jīn)价格(gé)其关键作(zuò)用的黄金投资需在一季(jì)度同比下降50％左右，较去年四(sì)季度有所(suǒ)增长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金条和(hé)硬币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去年同期(qī)的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产(chǎn)品需求(qiú)下降28.67吨，去年(nián)同(tóng)期高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美(měi)国经济指标耐(nài)用(yòng)品(pǐn)订单等指标走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受经济(jì)下(xià)行拖累而涨幅(fú)受限(xiàn)。因(yīn)此，金银(yín)比价大概率继续(xù)攀升。世界(jiè)白银(yín)协会(huì)预计2023年(nián)白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加(jiā)息25个基点在议息(xī)前已(yǐ)经被充分(fēn)计提，议息前(qián)的谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子落(luò)地，且银行业风险仍在蔓延，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)提振贵金属价格(gé)。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预(yù)计美联储下(xià)半年(nián)大概率暂停加息并将进(jìn)入(rù)降(jiàng)息(xī)周期，实际利率或将(jiāng)继(jì)续下行，贵金属(shǔ)中(zhōng)长期仍具有较(jiào)高配置价(jià)值(zhí)。”从(cóng)姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)则认(rèn)为，对于(yú)黄金(jīn)而(ér)言，市(shì)场寄希望(wàng)于(yú)美(měi)联储最后一次加息落地(dì)然后转降(jiàng)息预(yù)期，从而刺(cì)激价格继续高走，从(cóng)这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复上行(xíng)趋(qū)势的可能(néng)性(xìng)。但当前美通胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美联储货币(bì)紧缩动作并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维(wéi)系较长(zhǎng)一段时间(jiān)，且高利率环境到(dào)底会对(duì)经济(jì)和金融市(shì)场产生怎(zěn)样的影响也未(wèi)可知(zhī)，因(yīn)此(cǐ)在当前看多观点出奇(qí)一(yī)致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下(xià)，对(duì)待金价节节(jié)攀高的(de)观点谨慎为上(shàng)。

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