调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格(gé)，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师(shī)郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化(huà)工特别(bié)是(shì)与之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情使得(dé)市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较(jiào)大(dà)，调油(yóu)商(shāng)提前准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差(chà)大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的(de)数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期，今年发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉市场的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大，油品需(xū)求(qiú)面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配(pèi)，从而(ér)导致了(le)美亚套(tào)利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行旺季下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而(ér)有了(le)去年二季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季(jì)出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企(qǐ)业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极(jí)大(dà)可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利(lì)润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是(shì)在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻(luó)辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的(de)驱(qū)动或(huò)较乏力。

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