近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子(zi)公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中(zhōng)的(de)关(guān)键材(cái)料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年(nián)第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食(s民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的hí)品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福(fú)电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高(gāo)了(le)产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价格(gé)，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛(máo)利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二(èr)期(qī)之间存在对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权(quán)和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没(méi)有(yǒu)例(lì)外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信息和(hé)先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会(huì)批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板(民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的bǎn)栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采购(gòu)金(jīn)额（不含(hán)建筑(zhù)工程服(fú)务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电(diàn)子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年(nián)第一(yī)季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴(xīng)发集(jí)团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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