金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开表示目(mù)前(qián)实(shí)际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的(de)经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调(diào)幅起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本(běn)，保(bǎo)护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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