近日，国内(nèi)上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金陆续公布(bù)了(le)一季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在一(yī)季(jì)报中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现收益(yì)指基金本(běn)期(qī)利息收入、投资收益、其(qí)他收入(rù)（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期(qī睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高)货(huò)ETF、建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投(tóu)资(zī)者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基(jī)金均(jūn)受(shòu)到净(jìng)申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以(yǐ)及美(měi)豆(dòu)等大宗商(shāng)品价格(gé睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高)下跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国(guó)内大豆到(dào)港量趋于增加，同(tóng)时由于(yú)下游提货(huò)消极(jí)，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基金表示，一(yī)季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份(fèn)又很快反弹(dàn)至年(nián)初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银(yín)表现更(gèng)为强(qiáng)势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬(tái)升(shēng)。前(qián)期走势(shì)主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则(zé)主要是欧(ōu)美银(yín)行业(yè)出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治(z睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高hì)、金(jīn)融(róng)体系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务(wù)风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来，美联(lián)储已连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示(shì)美联(lián)储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建议择(zé)机(jī)积极配置。

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